Ein J.P. Morgan-Analyst sieht 60 % Kurspotenzial nach unten für Tesla-Aktien – und er könnte zu optimistisch sein

(SeaPRwire) –   Am Montag hat der J.P. Morgan-Analyst Ryan Brinkman einen Bericht über Tesla veröffentlicht, wie ihn die Wall Street selten oder noch nie gesehen hat. Brinkman stellt fest, dass der Hersteller von Elektrofahrzeugen zum aktuellen Kurs von 361 US-Dollar stark überbewertet ist. Ausgehend davon, wo sich seine schwächelnden Finanzzahlen bis zum Ende dieses Jahres einpendeln werden, sagt er, dass das Unternehmen nur 145 US-Dollar wert ist und daher letztendlich einen Rückgang von 60 % zu erwarten hat.

Seit Jahren argumentiert dieser Autor, dass Teslas gigantische Bewertung – die heute bei 1,3 Billionen US-Dollar liegt – fast ausschließlich auf dem „Elon Musk-Magieaufschlag“ beruht, der dadurch entsteht, dass seine langjährigen Fans an Versprechen von phantastisch profitablen Zukunftsprodukten glauben, die Musk und Tesla bisher nicht kommerzialisieren konnten. Einfach ausgedrückt: Es scheint unmöglich, dass Tesla seine aktuellen winzigen Gewinne schnell genug steigern kann, um eine Marktkapitalisierung von 1,3 Billionen US-Dollar zu rechtfertigen, da diese Zahl von dort aus schnell weiter wachsen müsste, um Investoren eine anständige Rendite zu liefern.

Das ist im Großen und Ganzen auch, was Brinkman feststellt, und seine Position als „konträr“ zu bezeichnen ist eine Untertreibung. In seinem neuen Bericht verweist Brinkman auf Teslas enttäuschende Auslieferungen – nur 358.000 Fahrzeuge im ersten Quartal – und nutzt dann diese Zahl, um die große und wachsende historische Diskrepanz zwischen den enormen überoptimistischen Erwartungen des Marktes und Teslas tatsächlicher enttäuschender Leistung hervorzuheben.

Brinkman weist darauf hin, dass die Analystengemeinschaft im Juni 2022, als die Konsensprognose für den Autoabsatz ihren Höhepunkt erreichte, prognostizierte, dass die Auslieferungen von Fahrzeugen bis zum ersten Quartal dieses Jahres 1,366 Millionen Einheiten erreichen würden. Die tatsächliche Zahl lag um über 1 Million Einheiten bzw. 71 % unter dem Prognosewert. Seit dieser Vorhersage vom Juni 2022 sind die Prognosen der Wall Street für Umsätze und Gewinne kontinuierlich gesunken, trotzdem ist Teslas Aktienkurs um 50 % gestiegen. Nach Angaben von Bloomberg geht der Konsens der Wall-Street-Analysten heute davon aus, dass Tesla immer noch günstig ist und dass seine Aktie in den nächsten zwölf Monaten um 15 % auf 416 US-Dollar steigen wird.

Brinkman schreibt: „Wir empfehlen ein hohes Maß an Vorsicht, eingedenk des Ausführungsrisikos und des Zeitwerts des Geldes im Kontext von erwarteten Gewinnen in fernen Jahren, die durch den Anstieg des Aktienkurses von TSLA impliziert werden – ein Anstieg, der parallel zum Einbruch des Konsenses für alle Leistungskennzahlen stattgefunden hat.“ Der Kernpunkt, so sagt er, ist, dass Tesla sich praktisch vom schrumpfenden EV-Geschäft abwendet und sich auf zwei völlig neue Bereiche konzentriert: Autonomes Fahren, das Robotaxis und selbstfahrende Software umfasst, sowie Robotik. Diese Transformation, so kündigte Tesla auf seiner Ergebniskonferenz im Januar an, wird bis 2026 20 Milliarden US-Dollar an Investitionsausgaben erfordern – und die Zahl könnte deutlich höher ausfallen, da das Unternehmen außerdem plant, seine Terra-Fab-Fabrik in Fremont, Kalifornien, zu bauen, um hauseigene fortschrittliche Software für seine neue Produktpalette herzustellen.

Wie Brinkman feststellt, ist es schwer zu sagen, wo das Geld für all diese geplanten Investitionen herkommen soll. Im vergangenen Jahr hat Tesla 8,5 Milliarden US-Dollar an Investitionsausgaben getätigt. Und etwa 1,6 Milliarden US-Dollar dieses Gesamtwerts stammten aus dem Verkauf von regulatorischen Credits, ein Geschäft, von dem Musk zugibt, dass es aufgrund der Änderungen der US-Energie- und Steuerpolitik unter Präsident Trump in Zukunft abnehmen wird. Daher wird Tesla in diesem Jahr mindestens 11 bis 12 Milliarden US-Dollar mehr für Anlagen und Ausrüstung aufwenden müssen als im vergangenen Jahr. Brinkman warnt, dass Tesla riskiert, geringe Renditen auf all das neue Kapital in seiner Bilanz zu erzielen. Der Grund: Anders als bei Elektrofahrzeugen in den Anfängen sehen sich beide neuen Geschäftsfelder einer starken Konkurrenz durch Konkurrenten ausgesetzt, die zuerst da waren. Alphabets Waymo hat bereits Robotaxis in ganz Amerika verbreitet, und die Zahl der Robothersteller ist groß – von Apptronik und Boston Dynamics in den USA bis hin zu Unitree und Agibot in China.

Brinkman merkt an, dass Analysten im Juni 2022 prognostizierten, dass Tesla dieses Jahr 35,7 Milliarden US-Dollar an freiem Cashflow erzielen wird. Heute rechnen sie mit einem Abfluss von fast 5 Milliarden US-Dollar, was größtenteils an den enormen neuen Anforderungen an Investitionsausgaben liegt.

Sogar Brinkmans Zahlen könnten zu optimistisch sein

Brinkman gebührt große Anerkennung dafür, dass er endlich eine nüchterne, nicht verblendete, zahlenbasierte Analyse von Teslas Perspektiven vorgelegt hat. Aber ist es möglich, dass selbst ein Kursrückgang von mehr als zwei Dritteln ausreicht, um seine Aktie zu einem guten Geschäft oder sogar angemessen bewertet zu machen? Brinkman geht von einem Nettogewinn von 6,5 Milliarden US-Dollar für dieses Jahr aus. Bei seinem prognostizierten Kurs von 145 US-Dollar würde Teslas Marktkapitalisierung von aktuellen 1,3 Billionen US-Dollar auf unter 500 Milliarden US-Dollar fallen. Aber selbst bei diesem reduzierten Wert: Wie viele Dollar Gewinn würde ein neuer Investor für jeweils 100 US-Dollar erhalten, die er auf Tesla setzt? Das Kurs-Gewinn-Verhältnis wäre zwar weit unter dem heutigen Wert von rund 200, würde aber immer noch bei einem imposanten 77 liegen (500 Milliarden US-Dollar Marktkapitalisierung geteilt durch 6,5 Milliarden US-Dollar Nettogewinn). Man würde nur 1,30 US-Dollar Gewinn für je 100 US-Dollar Aktie erhalten.

Mit diesem Vielfachen wäre Tesla mit Abstand das teuerste Mitglied der sogenannten Magnificent 7-Aktien. Um den gezahlten Preis zu rechtfertigen, würde es bei einer jährlichen Rendite von 10 % in sieben Jahren wieder die Marktkapitalisierungsschwelle von 1 Billion US-Dollar erreichen und etwa 40 Milliarden US-Dollar pro Jahr verdienen müssen. Soll man der Mathematik folgen, oder Musks verschwommener Vision, die sich ständig weiter zurückzieht? Brinkman sagt, dass obwohl Musks Charisma einen temporären Schutzschild erzeugen kann, letztendlich immer die Mathematik siegt. Er hat die gesamte Wall Street gegen sich, aber die Fakten und Zahlen auf seiner Seite.