Die Bundesregierung muss mehr Schulden aufnehmen als erwartet, da der Cashflow schwächelt und „der Anleihenmarkt schreit“

(SeaPRwire) –   Das Finanzministerium gab diese Woche bekannt, dass es im laufenden Quartal mehr leihen muss, als ursprünglich erwartet, da die eingehenden Zahlungsströme schwächer ausgefallen sind als prognostiziert.

Die geschätzten 189 Milliarden Dollar für das April-Juni-Quartal liegen 79 Milliarden Dollar über dem Wert, den das Finanzministerium im Februar prognostiziert hatte. Nach Berücksichtigung einer höheren als erwarteten Liquiditätsreserve zu Beginn des Quartals liegt die neue Anleiheemissionsprognose tatsächlich um 122 Milliarden Dollar höher.

Da die Steuerfristen im April fällig werden, ist das Frühjahrsquartal normalerweise eine Zeit mit geringerem Anleihebedarf im Vergleich zu anderen Quartalen. Zum Vergleich: Das Finanzministerium hat im Januar-März-Quartal 577 Milliarden Dollar geliehen und rechnet für das Juli-September-Quartal mit einem Bedarf von 671 Milliarden Dollar.

Dieses Steuerjahr profitierten die Amerikaner jedoch von neuen Steuersenkungen, die im vergangenen Jahr im Rahmen des „One Big Beautiful Bill Act“ verabschiedet wurden. Zudem hob der Supreme Court Anfang dieses Jahres die globalen Zölle von Präsident Donald Trump auf, und Importeure erhalten seitdem Erstattungen. Bis zu 166 Milliarden Dollar könnten zurückerstattet werden.

Für Mark Malek, Chief Investment Officer bei Siebert Financial, ist die Aktualisierung zum Anleihebedarf das neueste Beispiel für das enorme Angebot an Neuverschuldung, das das Finanzministerium auf den Markt bringt.

In einem kürzlich erschienenen Blogbeitrag mit dem Titel „Der Anleihemarkt schreit“ wies er darauf hin, dass die Federal Reserve seit Mitte 2024 die Leitzinsen um 175 Basispunkte gesenkt hat, während sich die Rendite der 10-Jahres-Staatsanleihen nur um etwa 35 Basispunkte reduziert hat.

„Eine solche Diskrepanz ist nicht normal“, warnte Malek. „Tatsächlich beschreiben Analysten, die das Verhältnis zwischen der Fed-Politik und den langfristigen Renditen seit 1990 verfolgt haben, diese als beispiellos. Der Anleihemarkt ist nicht kaputt. Er sendet eine Botschaft. Und wer weiß, wie man zuhört, hört schreien.“

Das Schreien kommt von den sogenannten „Bond Vigilantes“, einem Begriff, den der Wall-Street-Veteran Ed Yardeni in den 1980er Jahren prägte und der Händler beschreibt, die durch den Verkauf von Anleihen hohe Defizite protestieren und dabei die Renditen in die Höhe treiben.

Im Gegensatz zu früheren Episoden, in denen Bond Vigilantes dramatische Wellen in den Finanzmärkten schlugen, sind die heutigen Entwicklungen laut Malek „eine langsame, strukturelle Druckkampagne“, die von drei Kräften getrieben wird.

Die erste ist das enorme Angebot an Anleihen, die auf den Markt kommen, während die jährlichen Haushaltsdefizite bei rund zwei Billionen Dollar liegen und die Zinskosten allein bei einer Billion Dollar betragen. Die jüngste Verschuldungsexplosion veranlasste sogar den IWF, vor dem Verschwinden der „Sicherheitsprämie“ bei Treasury-Anleihen zu warnen.

„Wenn man den Markt mit Angebot flutet und gleichzeitig die Kreditqualitätswahrnehmung untergräbt, verlangen Anleiheinvestoren höhere Renditen als Entschädigung“, schrieb Malek.

Der zweite Faktor ist die Ausweitung der Terminprämie von nahezu null, als sie durch die Anleihekäufe der Fed unterdrückt wurde, und ihre jüngste „rachsüchtige Wiederherstellung“, so er.

Der dritte Faktor ist die veränderte Zusammensetzung des Treasury-Anleihemarktes. Stetige Käufer wie die Zentralbanken Chinas und Japans haben zurückgezogen, während weniger geduldige Investoren wie Hedgefonds den Markt betreten haben.

Ein Wildcard ist der Technologiebereich, in dem sogenannte KI-Hyperscaler eine Flut von Unternehmensanleihen ausgegeben haben, die mit Treasury-Anleihen um die Investorengelder konkurrieren. Gleichzeitig wird erwartet, dass der kommende Fed-Vorsitzende Kevin Warsh die Bilanzsumme der Zentralbank verkleinern wird, was weiteren Aufwärtsdruck auf die Renditen ausüben wird.

Letztlich sendet der Anleihemarkt eine Botschaft über die Wirtschaft, und er lässt sich dabei nicht von trendigen Erzählungen beeinflussen, so Malek.

„Er kann nur das bewerten, was er sieht“, fasste er zusammen. „Und was er gerade sieht – 39 Billionen Dollar Schulden, eine Billion Dollar jährliche Zinskosten, sechs Fed-Zinssenkungen, die die langfristigen Renditen kaum beeinflusst haben, eine ausländische Käuferbasis im stillen Rückzug und einen neuen Fed-Vorsitzenden, der wahrscheinlich die letzte künstliche Unterstützung zurückziehen wird – ist eine Zukunft, in der Kapital knapp und Geduld belohnt wird, aber Selbstgefälligkeit nicht.“