Die Kennzahl, die Warren Buffett kritisch auf den Aktienmarkt-Krach hinweist, hat eine neue, geschloßener Höhe erreicht.

(SeaPRwire) –   In der Ausgabe vom 10. Dezember 2001 von schrieb Warren Buffett einen wegweisenden 7-seitigen Artikel, der eine entscheidende Marktmetrik einführte, die als „Buffett Indicator“ bekannt wurde. Der große Mann adaptierte den Beitrag von einer Rede, die er im Juli desselben Jahres auf der jährlichen Allen & Co.-Veranstaltung in Sun Valley gehalten hatte, privat vor einem Publikum, das hauptsächlich aus Top-CEOs bestand. Es war die legendäre -Autorin Carol Loomis, die Buffett überzeugte, seine Bemerkungen für den Artikel anzupassen und zu erweitern. Carol war meine Mentorin während meiner frühen Karriere bei der Zeitschrift; ich hatte die Ehre, als ihre Forschungsassistentin zu arbeiten (kein Faulenzen erlaubt!), und sie zeigte die noblesse oblige, einige meiner Stücke zu redigieren.

Schon damals hatte Carol einen großartigen Freund in Buffett. Viele Jahre lang redigierte sie bekanntermaßen den jährlichen Brief von Berkshire Hathaway. Ich bin sicher, sie würde zugeben, dass seine Anleitung ihre forensischen Fähigkeiten so weit verfeinert hat, dass Carol die wahre finanzielle Leistung großer Unternehmen von ITT über Hewlett-Packard bis hin zum Eigentümer von , Time Warner – sie zerriss die inzwischen berüchtigte AOL-Fusion praktisch sofort nach der Ankündigung, was unsere C-Suite verärgerte – besser sezieren konnte als praktisch jeder Wall Street-Experte oder Portfoliomanager. Bei seiner letzten jährlichen Ansprache als CEO im Mai 2024 würdigte Buffett Carols hervorragende Arbeit, die dem Oracle of Omaha half, die meistbeachtete Stimme in der Geschäftswelt zu sein, und lobte sie zu Recht als „die beste Wirtschaftsjournalistin“.

Die Konzepte, die Buffett vor einem Vierteljahrhundert präsentierte, sind zeitlos, und sie sind heute besonders relevant, weil der Maßstab, den er damals als gefährlich kennzeichnete, jetzt noch bedrohlicher aussieht. Buffett schrieb zu einer Zeit, als die Dot Com bubble deflatierte. In dem Artikel identifizierte er, warum der Rückgang unvermeidlich war und wahrscheinlich massiv anhalten würde. Seine These: Der Gesamtwert der US-Aktien kann langfristig das Wachstum der Unternehmen, wie es im GDP widergespiegelt wird, nicht übertreffen. Wenn also das Verhältnis von S&P 500 zum Nationaleinkommen stark von der Norm abweicht, musste es sich in die entgegengesetzte Richtung bewegen und „zum Mittelwert zurückkehren“ – obwohl der Zeitpunkt der Korrektur unmöglich vorherzusagen ist. Buffett hob in dem Text eine Grafik hervor, die zeigte, dass auf dem Höhepunkt des Hypes im März 2000 diese Zahl, die heute als Buffett indicator verehrt wird, schwindelerregende 200 % erreichte.

„Die Botschaft der Grafik“, schrieb er, „ist, dass, wenn die Beziehung [zwischen dem Gesamtwert der Aktien und dem GDP] auf 70 % oder 80 % fällt, der Kauf von Aktien wahrscheinlich sehr gut für Sie ausgehen wird. Wenn sie sich 200 % nähert, wie es 1999 und 2000 der Fall war, spielen Sie mit dem Feuer.“ Tatsächlich war der S&P bereits um über 20 % gefallen, als die Buffett-Geschichte erschien, und bis Mitte 2022 hatte er sich von seinem Höchststand um fast die Hälfte zurückgezogen, wodurch der Buffett Indicator unter 80 % fiel. Wie die Buffett-Formel vorhersagte, erwies sich die Zeit nach dem Tech-Rausch als ein großartiger Kaufzeitpunkt.

Der Buffett Indicator ist noch schlimmer als damals, als er 2001 eine Katastrophe vorhersagte

Gerade jetzt erleben die Märkte eine selten zuvor gesehene Explosion der „animal spirits“. Seit dem Rückgang, der durch den überraschenden Beginn des Iran war ausgelöst wurde, hat der S&P 500 um über 13 % zugelegt und erreichte am Mittag des 17. April einen Allzeitrekord von 7140. Hier kommt der Schock: Der Buffett Indicator liegt jetzt bei 232 %, ein Wert, der etwa ein Sechstel höher ist als das, was er als die „Bereit-zum-Braten“-Zone identifizierte. Ein derart erhöhter Wert bringt zwei Probleme mit sich. Erstens sind die Unternehmensgewinne viel schneller gestiegen als das GDP. Die Bullen behaupten, dieser Trend rechtfertige die heutigen Bewertungen und dass die EPS weiterhin zweistellig wachsen können, während das Nationaleinkommen bei nominal etwa 5 % dahinschleppt. Das Argument ist zweifelhaft: Die Gewinne betragen jetzt 12 % des GDP gegenüber einem historischen Durchschnitt von 7 % bis 8 %. In unserer hart umkämpften Wirtschaft ziehen hohe Margen Konkurrenten an, die einen Anteil am Geschäft suchen, sodass sie die Preise drücken und die Volumina erweitern, um den profitreichen etablierten Unternehmen Marktanteile abzunehmen. Außergewöhnliches Gewinnwachstum bleibt im Allgemeinen nicht außergewöhnlich. Wie der verstorbene Nobelpreisträger Milton Friedman diesem Autor sagte: „Unternehmensgewinne als Anteil am Nationaleinkommen können über längere Zeiträume nicht über ihren historischen Anteil am GDP hinausgehen.“

Zweitens sind Aktien auch im Verhältnis zu ihren Gewinnen viel teurer geworden. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis des S&P 500, basierend auf den prognostizierten GAAP-Nettogewinnen des ersten Quartals, übersteigt 28. Das ist zwei Drittel höher als der 100-Jahres-Durchschnitt von etwa 17. Beste Wette: Sowohl Gewinne als auch KGV tendieren wieder zum Normalwert, was den Buffett Indicator und den S&P mit sich nach unten zieht.

Wie schlimm könnte der Rückgang sein, basierend auf früheren Fällen eines astronomischen Buffett indicator? Wieder einmal betrug der Rückgang von der durch die Dot Com bubble verursachten 200%-Marke, die den Buffett-Artikel auslöste, etwa die Hälfte. Im November 2021 erreichte der Indicator knapp über diesen furchterregenden Benchmark und fiel dann um 19 %.

In dem -Artikel warnte Buffett, dass, wenn Anleger erwarteten, dass Aktien in die Höhe schnellen würden, während sein Indicator auf diesen historischen Höchstständen schwebte, „die Linie direkt von der Grafik abweichen müsste“, was bedeutet, dass die Optimisten auf eine Aufhebung der wirtschaftlichen Schwerkraft setzten. Im Moment sind die Bullen am Ruder, und sie prognostizieren, dass der Buffett Indicator, der bereits Neuland betreten hat, noch weiter in den Bereich des „Spielens mit dem Feuer“ vordringen wird. Meine Heldin Carol Loomis leistete einen großartigen Dienst, indem sie ihren Freund überzeugte, das, was zu Recht als Buffett Indicator geehrt wurde, mit uns allen zu teilen. Diese immerwährende Maßnahme hat eine Warnung vor Rauschzuständen ausgesprochen: Wer weiterhin dem Schönreden frönt, dem steht ein langer Kater bevor.